Blog

Ondanks dat ik een aantal boeken over Behavioral Finance gelezen heb, blijven mensen toch altijd wonderlijke wezens. Op dit moment merk ik dat er een Hype rond de IPO van ABN Amro aan het ontstaan is, iedereen wil weer mee doen. Ik krijg een WOL  gevoel bij de huidige situatie.

Door: Cees Smit

In de kredietcrisis verloren vele beleggers enorme kapitalen in bank aandelen. Overheden lijfde de banken in na technische faillissementen en Centrale banken leende daarna geld voor niets uit om zo de banken weer winstgevend te laten maken. Kortom iedereen heeft gezien en beleeft hoe het fout kan gaan maar toch is nu iedereen weer heel positief over ABN Amro dast terug komt naar de beurs.

Wellicht hebben beleggers het uit hun collectieve geheugen geschrapt, maar een bedrijf als Fortis Bank dat met Royal Bank of Scotland en Banco Santander net ervoor ABN Amro gekocht had werd in de kredietcrisis na hulpactie opgesplitst. Het eerdere bod van het consortium om ABN Amro voor de kredietcrisis van de  beurs te halen was ruwweg 39 Euro, daarna was het eigenlijk waardeloos gezien de bedragen die erbij moesten.

Vergeten en vergeven

Ik zal niet nog meer geschiedenisles geven maar ik ben met de geschiedenis in mijn achterhoofd enorm verbaasd dat we met zijn alle ons weer willen begraven onder aandelen ABN Amro. Iedereen die het bedrijf de laatste jaren gevolgd heeft weet dat men enorm hard heeft gesneden in de organisatie en allerlei mooie onderdelen heeft weggedaan of beëindigd. Zo stopte men met Turbo’s. Veel van dit soort producten en diensten zijn of waren zeer winstgevend maar gaven ook risico in de ogen van toekomstige beleggers. Ik denk dat hiermee toekomstige winstgevendheid beperkt is.

Sowieso hebben alle banken het moeilijk hun business model wordt door technologie bedrijven als Google ondermijnt, de nul rente periode (ZIRP) lijkt tot een einde te komen en ook de buffer eisen (Bazel norm) en andere toezicht kosten worden verhoogd. Kortom niet special een sexy sector.

Dan nog even specifiek ABN Amro

Er komt slecht een deel van de aandelen van de Staat naar de beurs en de verwachting is dat we in de midden prik rond de 18 naar de markt gaan. Voor een korte termijn trade eventueel later meteen een call schrijven, kunt u meedoen en kan deze IPO interessant zijn. Maar voor de lange termijn vind ik het aandeel weinig potentie hebben.

Als de bandbreedte van de uitgifteprijs naar de bovenkant gaat dan zou ik er persoonlijk vanaf blijven. Er zijn dan heel veel meer interessante beleggingen te verkrijgen. Dus pas op met Hypes.

Hier onze interne berekening

Aandelen                           €                          817.000.000

Aangeboden 23%             €                          188.000.000

Koers

Prijs bovenkant  €                    16.340.000.000         €            20

Prijs onderkant  €                    13.072.000.000         €            16

Waardering

10 keer operating earnings          €                    17.000.000.000

geschoond voor incidentals         €                    17.090.000.000

1 keer boekwaarde

Gemiddelde -10% afslag               €              15.340.500.000,00

Per aandeel fair value     €                                       18,78

Bron: Prospectus