Cookie beleid
Deze site gebruikt cookies om informatie op te slaan op je computer. Door deze site te gebruiken accepteer je de voorwaarden en privacy beleid. Bekijk de disclaimer.
Blog Column: Moral Hazard
Datum: 13 juli 2015
Zelfs met een paar glazen Griekse Ouzo op begreep ik de markt de afgelopen week niet.
Eerst waren er de feestende Grieken die blij waren met de overtuigende nee. De koersen gingen hier vanzelfsprekend maandag op omlaag, daarna kwamen winstnemingen op gang die de beurzen nog verder omlaag brachten. Dat er daarna een herstel zou komen of zelfs een bear market-rally had ik nog kunnen begrijpen. Maar daarna kwam er een enthousiasme in de markt dat totaal onverklaarbaar is.
Door: Cees Smit
Bron: Iex
Er gingen verhalen rond dat de Amerikanen, Duitsland en Frankrijk ernstig hadden toegesproken en hadden aangegeven dat ze geen Russen in de NAVO-achtertuin wilden en dus dat er een deal moest komen. De contouren van die deal waren slecht voor Duitsland, die daar echt niet mee thuis kon komen.
Vervolgens veranderde de contouren in het Griekse kamp zo negatief dat de Grieken dat nooit verkocht kregen aan de eerdere feestgangers. Maar niemand keek blijkbaar op die manier naar de markt, want de shorts werden even echt de markt uit gejaagd en iedereen wilde long.
Maar Moral Hazard dan?
Als ik zo naar het verhaal keek, schoot de film Wall Street 2 door mijn hoofd waarin Moral Hazard werd uitgelegd. Moral Hazard ontstaat wanneer iemand meer risico neemt omdat toch iemand anders er voor opdraait als het fout gaat.
De Griekse overheid weet al heel lang dat de schulden onthoudbaar zijn, maar de gedachte is blijkbaar, dat als ze langer doorgaan een ander er wel voor opdraait. In het Engels nog even de uitleg:
“In economics, moral hazard occurs when one person takes more risks because someone else bears the burden of those risks. A moral hazard may occur where the actions of one party may change to the detriment of another after a financial transaction has taken place. Moral hazard occurs under a type of information asymmetry where the risk-taking party to a transaction knows more about its intentions than the party paying the consequences of the risk. More broadly, moral hazard occurs when the party with more information about its actions or intentions has a tendency or incentive to behave inappropriately from the perspective of the party with less information.”
Mythologie en sagen
De Grieken hebben dus een moral hazard-probleem, maar dit probleem geldt ook voor andere landen. Want als de Grieken er gewoon mee wegkomen dan zou ik als Nederland ook pleiten voor een lang-leve-de-lol-strategie want als het verkeerd gaat, wie doet ons dan wat en wie draait er op voor de schulden?
Uit de debt clock wordt duidelijk dat de Grieken een probleem hebben ten opzichte van het bruto binnenlands product (bbp), maar de Japanners zijn veel meer een probleem, gezien de grootte van hun economie. Overigens wie naar de grafieken kijkt: de Griekse beurs was net als de banken gesloten.
Een crash in China
China haalde de afgelopen week de voorpagina van bijna alle kranten. Er was een crash gaande en ook daar hebben de particulieren te maken met een moral hazard. Iedereen gokt maar met geleend geld op de beurs en als het verkeerd gaat dan komt de overheid wel met maatregelen toch?
Er zijn verruimingen van de margins bekendgemaakt en ook mag je als je een belang van boven de 5% hebt niet verkopen. Dat is tenminste een open en vrije economie (NOT)! Als ik naar de grafiek kijk dan zie ik gewoon een tijdelijk herstel in een neergaande trend.
De euro-dollar wil nog steeds niet omhoog, maar ik hou mijn positie omhoog gericht dus een sterkere euro en een zwakkere dollar.
De olieprijs-indicator
De olieprijs is voor mij een indicator voor de economie en die blijft heel zwak. Ook blijft er weer een spread tussen de Amerikaanse en de Europese olie. De Amerikaanse olie staat slechts 52 dollar per vat en de Europese staat 58 dollar.
Ook schijnt het zo te zijn dat wij als consumenten opdraaien voor de verkeerde keuzes van de oliemaatschappijen. De benzineprijs is hoog door verkeerde inkoopkeuzes van de oliebedrijven. Als het goed gaat hebben ze mega-bonussen en als er verkeerde keuzes gemaakt zijn dan draaien de consumenten er voor op.
Was dat nu niet moral hazard?
De Europese indices
Eurostoxx 50 heeft vrijdag in de Twindicator een koopsignaal gegeven. Nu heb ik geen bevestiging in de AEX en de DAX, maar anders was er toch een probleempje.
De Duitse DAX in de EB-indicator heeft geen koopsignaal en in de Twindicator geen overtuigende signalen. Ik zit dus nog short maar ben behoorlijk kapot gemaakt door de bulls.
De AEX heeft gelukkig nog geen koopsignaal gegeven.
De S&P 500 heeft nog steeds rotsvast een verkoopsignaal.
En ook de Dow Jones staat nog steeds op een verkoop.
De Japanners hebben een groter schuldenprobleem dan de Grieken, maar we zullen het er niet over hebben… Technisch eindelijk een verkoopsignaal.
De implied volatility (VEAX) is de afgelopen week, met alle onzekerheden die er waren behoorlijk opgelopen. Vrijdag viel de koers weer behoorlijk terug omdat de markt uitging van een oplossing. Zo ver ik het gevolgd heb, is er weer geen oplossing.
Ik zit dus nog short in de diverse indices en moet eerlijk zijn dat was na eerdere enorme winsten ineens best pijnlijk.
Om te laten zien dat shorts soms best heel leuk werken, kom ik nog even terug op een short in Green Mountain Coffee. Koersdoel 65 dollar komt in de buurt.
Stars en Bugs?
Ik kijk naar hotelketens om te shorten en zie ook koffiegigant Starbucks als short. Om dan toch een beetje in de nemen te blijven ik heb Starwood hotels als short gekozen.
Hoewel de grafiek van Starbucks nog geen verkoopsignalen geeft. Toch een shortpositie (klein) in dit fonds.
Maar je moet soms gewoon op de muziek vooruit lopen. Toch?
Frank van Dongen is het pseudoniem van vermogensbeheerder, broker en fondsmanager Cees Smit. Hij is algemeen directeur van Today’s Groep, dat bestaat uit Zelf beleggen, de SystemShop, Fondsbeleggen en Today’s Vermogensbeheer. Smit schrijft zijn columns op persoonlijke titel. Today’s Groep is een vergunninghoudende instelling. Today’s is bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) geregistreerd als beleggingsonderneming en beleggingsinstelling. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Een reactie is welkom op vandongen@iex.nl.