Blog

In het kader van de Amsterdamse weken werpen we vandaag een blik op AEX en AMX aandelen. Veel beleggers schrijven graag gedekte opties om inkomen te genereren. Wij krijgen dan ook vaak de vraag welke aandelen goed gebruikt kunnen worden om opties op te schrijven. Het antwoord hierop is, uiteraard, niet altijd hetzelfde. We hopen je vandaag te laten zien waar je op kunt letten, zodat je altijd een weloverwogen keuze kunt maken.

Door: Anne Bruijntjes

 

De covered call (gedekte calloptie)

Voor wie geen ervaring heeft met het schrijven van gedekte callopties een korte uitleg. Als je honderd aandelen in bezit hebt, kun je de verplichting op je nemen om deze in de toekomst te leveren voor een bepaalde prijs. Je doet dit door een optie te verkopen, waarvoor je de optiepremie ontvangt.

Als je de verplichting op je neemt om te leveren tegen een hogere koers dan de huidige, weet je zeker dat je alleen hoeft te leveren als je winst hebt op de aandelen. Als de koers tijdens de looptijd van de optie niet boven de uitoefenprijs komt, weet je zeker dat je de aandelen niet hoeft te leveren en steek je de optiepremie in je zak.

Als je vandaag honderd stukken Arcelor Mittal (MT) hebt gekocht voor € 4,31 per stuk, kun je bijvoorbeeld de maart 2016 € 4,40 calloptie verkopen (‘schrijven’). Je belooft hiermee dat je de aandelen op ieder gewenst moment t/m 18 maart 2016 voor € 4,40 aan de koper van de optie levert. In ruil voor deze belofte ontvang je de optiepremie van ca. € 0,54 per aandeel (maal 100 is € 56,- per optiecontract). Je mogelijke winst en verlies ziet er dan als volgt uit:

 

Afbeelding: Performance profile MT covered call.

Je winst is gemaximeerd op € 62,20 (koerswinst tot € 4,40 + optiepremie) en doordat je de premie hebt ontvangen, verlies je geen geld tot Arcelor onder de € 3,78 noteert (-12,5%). In feite heb je dus het koerspotentieel boven de € 4,94 (€ 4,40 + € 0,54) weggegeven en daarmee je break-evenpoint fors verlaagd.

Een optie selecteren

Om te bepalen welke optie bij jouw visie past is het belangrijk om te weten waar je op moet letten. Uiteindelijk is de te ontvangen optiepremie vooral afhankelijk van drie factoren; de uitoefenprijs van de optie, de resterende looptijd van de optie en de verwachte beweeglijkheid van het onderliggende aandeel.  Ter illustratie vergelijken we twee opties op twee aandelen:

 

Tabel: Vergelijking opties MT en WKL.

Arcelor Mittal is zeer volatiel en Wolters Kluwer een stuk rustiger. Uitgaande van callopties die ca. 2% ‘out-of-the-money’ (OTM) zijn, ofwel een uitoefenprijs ca. 2% boven de huidige koers hebben, is duidelijk dat de markt de beweeglijkheid (het risico) van Arcelor Mittal heeft vertaald naar een fors hogere optiepremie. Dit is te zien aan de premie als percentage van de onderliggende waarde. In beide gevallen is de beloning (premie) dus afhankelijk van het risico dat je loopt.

Daarnaast is in beide gevallen duidelijk te zien dat de maart optie flink duurder is vanwege de langere looptijd. Dit wil niet zeggen dat het aantrekkelijker is om langlopende opties te schrijven. Als je opties schrijft wil je in feite dat de optiepremie verdampt door het verlopen van de tijd. De mate waarin de optiepremie verdampt wordt weergegeven met de ‘Theta’ van de optie. De Theta geeft aan hoeveel tijdswaarde een optie op dagbasis verliest. In bovenstaande tabel is de Theta weergegeven als percentage van de onderliggende waarde. Zoals te zien verdampt de premie sneller naarmate de expiratiedatum dichterbij is. Vanuit dat oogpunt is het dus aantrekkelijker om korte opties te schrijven, maar kijk uit; premies op korte termijn zijn laag, waardoor grote koersbewegingen in het onderliggende aandeel snel tot relatief grote verliezen kunnen leiden.

Een aandeel selecteren

Iedereen heeft zijn eigen criteria als het gaat om aandelenselectie en dat is maar goed ook. Bij de selectie van een aandeel om gedekte callopties op te schrijven is het van belang om goed te kijken naar de volatiliteit (beweeglijkheid), zowel historisch als verwacht. De historische volatiliteit wordt berekend op basis van gerealiseerde koersbewegingen, terwijl de verwachte volatiliteit (‘implied volatility’) wordt berekend op basis van de optiekoersen.

De verwachte volatiliteit geeft dus aan hoe de opties geprijsd zijn. Als je wilt weten of de optiepremies relatief aantrekkelijk zijn in vergelijking met de gerealiseerde koersbewegingen, kun je de verwacht volatiliteit delen door de gerealiseerde volatiliteit. Voor het gemak hebben we e.e.a. op een rij gezet voor alle AEX en AMX fondsen.

 

Tabel: Volatiliteit AEX fondsen.

In de tabel zie je de perfomance in december (MTD), in 2015 (YTD), de historische volatiliteit, de ratio verwachte volatiliteit / historische volatiliteit (impldVl/Hst) en de ‘open interest’ in de opties op het aandeel. De historische volatiliteit geeft je direct een goed beeld van het mogelijke risico en daarmee de relatieve hoogte van de optiepremies. Zo zie je dat Delta Lloyd op dit gebied erg hoog scoort, terwijl Heineken en Wolters Kluwer en stuk rustiger hebben bewogen.

De waarde van 135,6% in de kolom ‘Impld Vl./Hst.’ bij KPN betekent dat de markt in de komende periode veel meer beweging verwacht dan in de afgelopen periode. Als je positief bent over het aandeel KPN kun je deze situatie gebruiken om de stukken te kopen en calls te schrijven tegen een relatief hoge premie. Als het percentage lager dan 100% is, terwijl jij juist wel meer beweging verwacht, kun je misschien beter wachten met het schrijven van de optie tot de premies gunstiger zijn.

 

Tabel: Volatiliteit AMX fondsen.

Alle bovenstaande informatie kun je zelf genereren in het Today’s Pro platform. Voor vragen hierover kun je altijd contact opnemen met de klantenservice.

Ik hoop dat bovenstaande informatie je voldoende op weg helpt. Als je meer wilt weten over de specifieke mogelijkheden in jouw geval kun je altijd contact met ons opnemen. Daarnaast bieden wij binnen ons maatwerk vermogensbeheer op maat gemaakte oplossingen zoals ETF rotatie- en optiestrategieën. Als je wilt weten hoe wij jouw persoonlijke beleggingspuzzel kunnen oplossen nodigen wij je van harte uit om via onderstaande gegevens een vrijblijvende afspraak in te plannen.

 

Meer weten?
Je kunt ons bereiken via (020) 530 01 50 of vermogensbeheer@todaysgroep.nl.

 

Anne Bruintjes

Vermogensbeheerder Today´s Groep

 

De informatie in deze columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Alle koersen zijn actueel per 2 december 2015.