Blog

Het For Tomorrow (F.T) Neutraal Balans fonds kent tot nu toe een goed jaar. Zoals per 15 september gemeten en in onderstaande grafiek weergegeven wordt de benchmark vergelijkingsindex van 50% wereldaandelen en 50% Europese obligaties met 3,8% verslagen. Het fonds noteert +6,2% vs. de index +2,4%. Aangezien je in de index niet 1 op 1 kunt beleggen -je maakt nu eenmaal kosten om dat te kunnen doen-, maar in een ETF op de index wel, zien we dat de belegging in de index +1,6% noteert. Het NN Dynamic Mix Fund III (met een 5 sterren waardering op vergelijkingssite Morningstar.nl) en een vergelijkbaar risicoprofiel heeft, noteert +0,7%.

Onze outperformance is te danken aan een combinatie van zeer verschillende factoren. De executie van de strategie, instrumentselectie en de timing van de markt spelen een rol. Daarnaast wint in waarde aandelen beleggen het dit jaar nipt van in groeiaandelen beleggen en doen emerging markets het beter dan ontwikkelde markten.

Aandelenmarkten

Deze maand is de volatiliteit (mate van beweeglijkheid) van aandelen gestegen ten opzichte van de zeer lage niveaus in juli en augustus. Dat gaat gepaard met een daling van de koersen van de wereldindex van 2%.

Als we de aandelenrendementen van de afgelopen 2 jaar bekijken zien we dat de inhaalslag van waarde en emerging market aandelen dit jaar nog niet betekent dat de achterblijvende performance al is ingehaald. Met name emerging markets hebben nog een flinke achterstand goed te maken. Of dat ook echt gaat gebeuren zal voor de korte termijn van de rente ontwikkeling en de performance van aandelen die aan de energie- en grondstofprijzen bloot staan. Voor de lange termijn is de verwachte bovengemiddelde economische groei de belangrijkste factor.

Het Neutraal Balans fonds heeft ongeveer 20% exposure aan aandelen in emerging markets. Zo’n 13% daarvan is verdeeld over 7 verschillende aandelen in de sectoren voeding, energie, projectontwikkeling en industrie. 7% is belegd in breed gespreide indextrackers met de nadruk op Oost Europa, Zuid-Korea, Brazilië en China.

De rest van onze aandelenbelangen worden zeer gespreid belegd in verschillende landen en sectoren. Daarbij wordt ook ingezet op enkele overname arbitrages die voor markt onafhankelijk rendement kunnen zorgen.

Als we de grondstofprijzen bekijken zien we dat het in ieder geval niet verslechtert en dat de conjunctuurgevoelige koperprijs zelfs een voorzichtig tikje hoger gaat.

Obligatiemarkten

De Nederlandse 10-jaars rente op staatsobligaties is voor het eerst in maanden weer eens +0,1% en zelfs de Duitse rente is weer 0% tot licht positief. Normaal gesproken zou je verwachten dat de rente wat gedaald zou zijn bij een licht corrigerende aandelenmarkt. Dat is dus niet gebeurt en het illustreert de aparte marktomstandigheden waarin de koersen van aandelen en obligaties gezamenlijk optrekken.

We kunnen de toekomst niet voorspellen, maar wel kunnen we rekening houden met het scenario dat de inflatie terugveert naar het niveau van 1 a 2% dat de Europese Centrale Bank voorspelt voor 2017/18. Ook al zou de inflatie, maar de helft bedragen van die verwachting dan nog kan de rente stijgen naar +0.5% a 1% en zullen toekomstige obligatierendementen vooral neerwaarts risico in zich dragen. Vandaar dat we een zeer groot stuk van de blootstelling aan dit risico hebben afgedekt met een derivaat.

Risico aan Europese bedrijfsobligaties (ca. 10% van de portefeuille) willen we wel lopen nu de ECB ook deze categorie inkoopt en de rente op deze categorie nog positief aan de performance bijdraagt.

De rentes in staatsobligaties van verschillende Emerging Markets zijn gemiddeld nog +5,5% per jaar. Dat feit, gevoegd bij de economische verwachting, bestaande schuldpositie en positieve verwachting ten aanzien van de valuta ontwikkeling zorgt dat we op langere termijn graag 15% in dit segment van de obligatiemarkten beleggen.

Gezien de marktomstandigheden vinden we het belangrijk risico’s goed te blijven spreiden. Voorlopig ziet het er naar uit dat het fonds in 2016 aan de doelstelling van 4 tot 8% gemiddeld rendement per jaar (op dit moment +5,8% per jaar over de laatste 10 jaar) kan voldoen.